1. 이 회사는 뭐 하는 곳이에요?
진로발효는 소주의 핵심 원료인 주정(알코올)을 전문으로 만드는 기업이에요. 주정이라는 건, 쌀이나 옥수수 같은 곡물을 발효시켜 만든 순수 알코올을 말하는데, 우리가 마시는 소주의 80~90%가 바로 이 주정으로 만들어져요. 쉽게 말하면 소주 제조사들이 소주를 만들 때 필요한 핵심 재료를 공급하는 회사라고 생각하면 돼요. 1960년대 정부가 양곡 사용을 중단하면서 주정 제조 산업이 시작됐고, 1970년대 정부 정책에 따라 영세 공장들이 통합되면서 지금처럼 전국 9개 주정사만 남게 됐어요. 진로발효는 이 9개 주정사 중 하나로, 오랫동안 안정적으로 주정을 공급해온 회사예요. 주정은 소주뿐 아니라 맥주, 와인, 청주 같은 다른 주류의 원료로도 쓰이고, 의약품이나 화장품 같은 식품용으로도 활용돼요. 다만 주정 수요의 대부분(80~90%)이 소주에 의존하고 있어서, 소주 시장이 어떻게 움직이는지가 진로발효의 실적을 크게 좌우해요. 소주 시장에 새로운 제품이 나오거나, 계절에 따라 소주 소비가 늘고 줄고, 소주 가격이 올라가거나, 경기가 좋아지거나 나빠지는 등 여러 요인이 주정 판매량을 결정하는 구조라고 보면 돼요. 주정 제조는 정부 면허제로 운영되기 때문에 새로운 경쟁사가 쉽게 들어올 수 없고, 그래서 현재의 9개 주정사가 시장을 나눠 가지고 있어요. 각 회사별 시장 점유율에 따라 원료 배정과 생산량이 결정되는 구조라, 한 번 자리 잡은 회사는 꾸준히 사업을 이어갈 수 있는 특징이 있어요.
2. 이 회사의 강점은 뭐예요?
첫 번째 강점은 정부 면허제에 따른 높은 진입장벽이에요. 주정 제조는 국세청 면허가 필수인데, 정부가 신규 면허를 거의 승인하지 않기 때문에 새로운 경쟁사가 들어오기 거의 불가능해요. 이건 마치 택시 면허처럼, 한 번 면허를 받으면 새로운 경쟁자가 쉽게 나타나지 않는다는 뜻이라, 기존 9개 주정사가 시장을 안정적으로 나눠 가질 수 있다는 의미예요. 경쟁이 제한되어 있다는 건, 가격 결정력이 있다는 뜻이고, 그만큼 수익성을 유지하기 쉽다는 장점이 있어요.
두 번째 강점은 소주 산업과의 오랜 공급 관계예요. 진로발효는 수십 년 동안 소주 제조사들에게 안정적으로 주정을 공급해온 신뢰 있는 파트너라, 한 번 맺은 거래 관계가 쉽게 끊어지지 않아요. 소주 제조사 입장에서는 품질이 일정하고 공급이 안정적인 주정 공급업체를 바꾸기 어렵기 때문이에요. 이런 오랜 거래 관계는 보이지 않는 자산이라고 볼 수 있어요. 또한 주정은 소주 원료의 대부분을 차지하기 때문에, 소주 제조사들은 주정 공급이 끊기면 사업을 할 수 없어요. 그래서 진로발효 같은 주정 공급업체는 산업 내에서 중요한 위치를 차지하고 있어요.
세 번째 강점은 높은 자본 효율성이에요. ROIC(투자한 돈 대비 얼마를 벌었는지 보는 지표예요)가 26.45%로 매우 높아요. 이건 사업에 100만원을 넣었을 때 1년에 26만 4천원을 벌어들인다는 뜻이라, 장사 밑천을 정말 효율적으로 굴리고 있다는 의미예요. 주정 제조는 원료 구입, 발효, 증류 같은 과정이 필요한데, 진로발효는 이 과정을 효율적으로 관리해서 높은 수익성을 유지하고 있어요.