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이연제약(102460) 주가 — 적정가치 D등급 4팩터

바이오/제약 · 시가총액 1,842억 · 4팩터 (가치 C / 품질 D / 성장 D / 안전 B)

이연제약은 1964년 설립된 전문의약품 제조 및 판매 기업으로, 처방의약품, 조영제, 원료의약품을 주력으로 영위합니다. 충주 바이오 공장 준공과 CMO 사업 확대를 통해 신약 파이프라인 개발을 추진 중이나, 현재 영업손실 상태와 주가 급락으로 인한 재무 평가 압박이 주요 과제입니다.

1. 기업 개요

DART 공시에 따르면 이연제약은 1964년 법인 설립 이후 전문의약품의 제조 및 판매를 주요 사업으로 영위하고 있습니다. 당기말 기준 연결 자산총액은 4,757억 원이며, 매출액 744억 원을 기록했습니다.

주요 사업은 처방의약품, 오리지널의약품(조영제), 원료의약품으로 구성됩니다. 처방의약품은 항생제계, 순환기계, 소화기계, 호흡기계 등 다양한 적응증을 대상으로 하며, 약효군별 매출이 고르게 발생하고 있습니다. 오리지널의약품은 CT용 조영제 '옵티레이'가 주력이며, ISK(이미징솔루션코리아)와 국내 독점 공급계약을 체결하여 판매 중입니다. 원료의약품은 타크로리무스, 테이코플라닌 등 합성 및 발효 원료의약품을 판매하고 있습니다.

신약 개발 기반 확충을 위해 2017년부터 충주공장 건설을 추진하였으며, 2021년 준공 완료 후 2023년 8월 KGMP 인증, 2024년 11월 바이오의약품 전문수탁 GMP 인증을 획득했습니다. 종속회사 아르케인베스트먼트는 신기술사업금융업을 주요 사업으로 하고 있습니다.

2. 핵심 기술 및 사업 경쟁력

이연제약의 첫 번째 강점은 충주 바이오 공장의 생산 플랫폼입니다. 플라스미드DNA(pDNA), 비바이러스/바이러스 벡터, mRNA 등 미생물 발효 기반 물질의 원료부터 완제까지 생산할 수 있으며, 초기 연구부터 임상 및 상용화 단계까지 의약품 개발 전 주기를 지원합니다. 이를 통해 협력사는 안정적인 생산시설 확보, 개발기간 단축, 개발비용 절감을 달성할 수 있으며, 동사는 생산권과 IP지분을 확보하여 수익 창출 기반을 마련하고 있습니다.

두 번째 강점은 다양한 처방의약품 포트폴리오입니다. 항생제, 순환기, 소화기, 호흡기 등 여러 약효군에 걸쳐 균형잡힌 제품 구성을 보유하고 있으며, 인구고령화 및 만성질환 증가 추세에 따른 고령화·삶의 질 타겟 품목의 매출 증가가 예상됩니다.

세 번째 강점은 오리지널의약품 조영제 사업입니다. CT용 조영제 '옵티레이'는 ISK와의 국내 독점 공급계약으로 안정적인 수익원을 제공하고 있습니다.

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