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두산퓨얼셀2우B(33626L) 주가 — 적정가치 D등급 4팩터

에너지/유틸리티 · 시가총액 303억 · 4팩터 (가치 D / 품질 C / 성장 C / 안전 C)

두산퓨얼셀2우B는 수소 발전 연료전지 시장에서 국내 누적점유율 1위를 기록하고 있는 두산퓨얼셀의 우선주입니다. 정부의 청정수소 발전의무화제도(CHPS) 도입과 수소경제 로드맵 추진으로 시장 성장 기회가 확대되고 있으나, 현재 심각한 영업손실 상태로 인해 재무 건전성이 크게 훼손된 상태입니다.

1. 기업 개요

DART 공시에 따르면 동사는 2019년 10월 1일 두산의 연료전지 사업을 인적분할하여 설립된 수소 발전 연료전지 전문 기업입니다. 핵심 사업은 발전용 연료전지 기자재 공급(매출 비중 79%)과 장기유지보수서비스(21%)로 구성되어 있습니다.

동사가 제작·공급하는 연료전지는 높은 복합효율(전기 및 열효율)과 우수한 안정성, 분산 발전 가능성을 갖춘 친환경 발전원으로, 국내 발전용 연료전지 시장에서 누적점유율 1위를 차지하고 있습니다. 주요 고객사는 공공 및 민간 발전사업자입니다.

2025년 기준 매출액은 4,548억원이며, 기자재 공급 3,590억원, 장기유지보수서비스 958억원으로 구성되어 있습니다.

2. 핵심 기술 및 사업 경쟁력

동사의 첫 번째 강점은 국내 발전용 연료전지 시장에서 확보한 압도적 점유율입니다. 누적점유율 1위 지위는 기술 신뢰도와 고객 기반을 바탕으로 형성되었으며, 정부의 신재생에너지 공급의무화제도(RPS) 및 청정수소 발전의무화제도(CHPS) 도입으로 시장 확대 기회가 확대되고 있습니다.

동사의 두 번째 강점은 정부 정책 기반의 시장 성장 동력입니다. 2023년 수소발전 입찰시장 개설 이후 발전용 연료전지 시장이 본격적으로 확대되고 있으며, 2022년 수소법 개정에 따른 법률적 토대가 마련되어 장기적 수요 기반이 형성되었습니다.

동사의 세 번째 강점은 신사업 포트폴리오 확장입니다. 발전용 및 선박용 고체산화물 연료전지(SOFC), 친환경 상용차 등 미래 성장 사업을 추진 중이며, 중국 등 해외 시장 진출을 통해 사업 기회를 다각화하고 있습니다.

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