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서원(021050) 주가 — 적정가치 C+등급 4팩터

철강/금속 · 시가총액 577억 · 4팩터 (가치 B+ / 품질 D / 성장 S / 안전 D)

서원은 1988년 설립된 비철금속 소재 기업으로, 황동빌레트와 동합금 제품을 자동차부품, 반도체, 건설 등 다양한 산업에 공급하고 있습니다. 최근 매출이 전년 대비 44.5% 증가하고 영업이익이 93.1% 급증하는 등 성장 모멘텀이 강하나, 품질과 안전 측면에서 개선이 필요한 상황입니다.

1. 기업 개요

DART 공시에 따르면 동사는 비철금속 부문의 소재 산업을 영위하는 신동업계 정상 기업입니다. 1988년 설립 이후 황동빌레트, 인고트 및 동합금 제품을 핵심 제품으로 생산·판매하고 있습니다.

동사의 주요 고객층은 자동차부품, 전기, 반도체, 건설, 가전 등 다양한 산업에 걸쳐 있으며, 이를 통해 경기 변동에 대한 노출을 분산하고 있습니다. 원재료는 황동스크랩, 동스크랩, 아연 등으로 조달하며, 2025년 상반기 기준 국내 조달 71.0%, 수입 29.0%의 구성을 유지하고 있습니다. 국내 비철금속 수집업체와의 오랜 거래관계로 국내 원재료 조달은 안정적이나, 수입 원재료는 런던금속거래소(LME) 가격과 환율 변동의 영향을 받습니다.

생산 시설은 안산공장에 전기유도용해로 11개와 주조설비 9개, 화성공장에 가스용해로 1개와 볼밀기 4개를 보유하고 있습니다. 당반기 조업일수 132일 기준 일일 생산능력은 약 399톤이며, 총 생산능력은 약 52,668톤입니다. 매출 구성은 수출 55.9%, 내수 44.1%이며, 전량 직접판매 방식으로 거래하고 있습니다.

2. 핵심 기술 및 사업 경쟁력

동사의 첫 번째 강점은 다양한 산업 고객층에 대한 노출입니다. 자동차부품, 반도체, 건설, 가전 등 광범위한 산업에 제품을 공급함으로써 특정 산업의 경기 변동에 따른 수요 충격을 완화할 수 있습니다.

동사의 두 번째 강점은 안정적인 국내 원재료 조달 네트워크입니다. 국내 비철금속 수집업체들과의 오랜 거래관계를 통해 원재료의 71%를 국내에서 조달하고 있어, 수입 의존도를 낮추고 공급망 리스크를 관리하고 있습니다.

동사의 세 번째 강점은 품질 중심의 판매 전략입니다. 우량업체를 중심으로 한 품질 우위 관리와 고객의 작업 특성을 고려한 맞춤형 품질 개발을 기본 전략으로 삼고 있으며, 제품 매출과 임가공 매출 등 다양한 매출 형태를 통해 고객 니즈에 대응하고 있습니다.

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